美东时间周四，在AI存储龙头股美光科技大涨15.8%，吸引全球投资者瞩目的同时，另一只AI芯片股却遭遇了股价滑铁卢。
美东时间周四，AI芯片公司Cerebras盘中一度下跌12%，跌至自5月上市以来的最低水平，最终收跌7.6%。而就在前一天，该公司股价已经暴跌约14%，首次跌破IPO发行价。
自5月14日上市以来，该公司市值已经几近腰斩，累计蒸发近300亿美元。
都是毛利率惹的祸？
这样暴跌背后的直接导火索，是一份令市场失望的财务报告：该公司报告称，在截至3月31日的第一季度，公司核心毛利率为47%，尽管这一表现高于分析师之前预测的29.58%，但远低于英伟达（约70%）、美光科技（约85%）等竞争对手的水平。
而更扎心的是，Cerebras还预测其第二季度的核心毛利率将从一季度的46.5%进一步收窄至36%-38%，全年核心经营利润率更是收窄至28%至32%。
这一消息导致该公司股价遭遇了连续两日的暴跌，创下自上月在纳斯达克上市以来的最低水平。
自上个月上市以来，Cerebras的股价已累计下跌近50%。这与其竞争对手美光蓬勃上涨的股价形成鲜明对比。
这也许从侧面说明，人们对人工智能股票的热情开始趋向于理性，正从无差别的广泛买入相关概念股，转变为更加注重业绩和发展前景的谨慎态度。
为什么毛利率上不去？
为什么同样是AI芯片公司，Cerebras的毛利率表现却远不及美光和英伟达？
这和Cerebras自身独特的技术路线脱不开干系。
公开资料显示，Cerebras 2015 年成立于美国加州，2026年5月纳斯达克上市，是全球唯一晶圆级整片芯片厂商。
具体来说，行业常规GPU的生产逻辑是将一张12寸晶圆切割成数百颗小芯片，单独封装；而Cerebras则选择颠覆性路线：整张12寸晶圆不切割，直接做成单颗巨型芯片。
这样带来的好处是：在面对超大规模AI模型时，数据不需要跨芯片传输，响应延迟被压缩到最低，可以让大模型服务的延迟降低至毫秒级。同时，Cerebras单颗巨芯片就能承载超大模型，和英伟达需要大量 NVLink 互联卡、复杂布线相比，前者省去了大量芯片互联硬件，整机架构更简单。
但缺点也很明显：制造成本直接爆炸。
通常来说，台积电一张5nm晶圆采购价高达几万美元，而其他厂商（如英伟达）在生产芯片时，可以将一张晶圆切出几百颗GPU，晶圆成本分摊到每颗芯片，这样哪怕其中几块小芯片有瑕疵需要报废，损失也很小；
而相比之下，Cerebras整张晶圆只能做1颗芯片，等于用几万美金的原材料，只生产一件产品。而晶圆上只要出现一处微小制造瑕疵，整张 “巨型芯片” 直接报废，几万美金全部打水漂。
在这样高昂的制造成本下，即便晶圆级整片芯片能获得更高效的技术优势和更高昂的售价，也无法完全消除其高昂的制造成本带来的毛利润压力。
公司高管坚持其技术路线
不过，尽管股价暴跌，但公司高管仍对其技术路线充满信心。
在财报声明中，Cerebras首席执行官安德鲁·费尔德曼（ Andrew Feldman ）表示：
“Cerebras 的晶圆级技术能够提供全球最快的AI解决方案。快速AI比慢速AI更有价值，因为它效率更高。它能在更短的时间内提供答案和解决方案。这反过来又为 OpenAI 和 AWS 等先锋客户以及新兴客户带来了巨大的发展动力。”
费尔德曼还在财报会上透露，Cerebras已与OpenAI签署了一份价值200亿美元的多年合作协议，OpenAI的GPT 5.4模型正使用Cerebras芯片运行。作为交易的一部分，OpenAI计划部署该公司750兆瓦的半导体设备。
费尔德曼还表示，亚马逊网络服务（AWS）将很快在其数据中心开始使用该公司生产的芯片，并预计明年即可实现收入增长。
华尔街依旧看好
尽管华尔街分析师指出，由于公司生产整片晶圆芯片的技术路线，未来毛利率可能仍将面临压力，但不少分析师仍然对其前景保持乐观。
TD Cowen分析师约书亚·布哈尔特（Joshua Buchalter）团队表示：
“与OpenAI和AWS的关键合作正在推进，这对公司的长期发展更为重要，”
“随着Cerebras加速扩张，毛利率可能会受到压力，但我们仍对Cerebras的前景持乐观态度，因为它将在扩大数据中心容量的同时，支持产生可观的收入拐点。”
在财报发布后，尽管公司股价暴跌，但华尔街券商Wedbush仍然将该股的目标价从270美元上调至280美元，而摩根士丹利则预计该股在未来12个月内将达到273美元，此前为250美元。
摩根士丹利的约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）表示：“虽然扩展云容量存在一些风险，但这些数据表明该公司在预测增长方面一直保持谨慎态度。由于需求超过供应，且没有重大供应瓶颈，我们认为仍有较大的上涨空间。”
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